受益于调味品行业龙头品牌的全国化或泛区域化扩张，2004~2014 年是酱醋行业高速发展的十年，期间酱油产量年复合增速高达 18.71 %，酱醋制品收入年复合增速达 22.97%，显示出量价齐升的爆发性增长态势。但进入 2015 年后， 受制于行业高基数以及渠道继续下沉难度加大，行业整体增速开始逐渐趋缓，2016 年前 7 个月国内酱油产量达 531.57 万吨，同比+0.16%;2015 年前 10 个月酱油、食醋及类似制品收入为 796 亿元，同比+10.5%。但与其它食品子行业相比，调味品行业的景气度依然处于较高的位置。04~14年酱油产量年均复合增速 8.71%资料来源：公开资料整理04~14 年酱醋制品收入年均复合增速22.97%资料来源：公开资料整理酱油行业从粗放式增长向终端精耕细作发展目前国内调味品行业竞争格局依然分散。据测算，国内酱油行业 CR5 份额约为 25%左右。尽管市场集中度较低，但酱油行业**本形成 三层次的阶梯状竞争格局。酱油行业集中度 CR5 22%资料来源：公开资料整理2015 年酱油市场份额资料来源：公开资料整理相对而言，酱油是目前国内调味品行业中发展*为成熟的子行业，市场规模较大，地区差异相对较小。随着各大企业纷纷扩产，进军全国/泛区域性市场，整体竞争加剧，生产端主导的粗放型放量抢占市场与渠道的红利正在消失，进入到终端买方市场拉动阶段。餐饮渠道复合调味酱油产生：我国调味品消费渠道中餐饮采购、家庭消费、食品加工分别占比约为 60%、30%、10%。餐饮渠道对调味品的消耗量大、消费频率快，是调味品消费的主力军。随着大众餐饮的崛起，行业逐步从反三公消费的低谷中复苏，2015 年及 2016 前 9 月餐饮业收入分别同比增长 7.0%和 6.2%，增速趋于稳定。餐饮业菜系日渐丰富，厨师们不再满足万金油式的调味品， 对使用更便捷的专用型、复合型的调味品青睐有加，促使了复合酱油调味料的产生，如蒸鱼、凉拌、红烧、拌面等功能产品，这些复合型酱油相比普通酱油溢价能力强，毛利率较高。2016 前 9 月餐饮业收入同比增长 6.2%资料来源：公开资料整理家庭消费者更看重酱油的口味和质量资料来源：公开资料整理健康潮流有望推动酱油家庭消费 ： 家庭消费频次较低，以 2016 年前 7 个月数据折算得人均年家庭消费酱油量为 1.99kg，换言之一个三口之家平均30 天才购买一瓶 500ml 装的酱油,因而酱油占家庭开支的比重很低。从量来看，每种家常菜的酱油耗用量都比较固定，因而家庭消费量增速缓慢。健康调味品价格带上移：随着人均收入水平的提高，消费者将更看重酱油的口味、质量而不是价格，愿意为高品质的酱油支付更高的价格，在此基础上健康调味品快速发展。健康调味品价格普遍显著高于普通调味品——以酱油为例，目前国内普通特级及一级酱油主流价格带在 6-8 元，零添加酱油在 10-25 元，有机酱油则在 30-50 元，健康调味品的逐渐普及将推动行业价格中枢逐渐上移。三四线渠道下沉：另一方面，目前家庭渠道在一、二线城市的人均消费*高，但在三、四线城市的人均消费增速*快，认为是健康调味品向三、四线渠道下沉所致，随着城镇化的推进，健康调味品的渠道下沉将可持续，家庭消费渠道收入中速增长有望延续。
