海天味业酱油稳步高端化 成本压力是怎么缓解的？

一、库存及成本端均出现改善库存情况转好，产品需求回升。去年**季度海天味业库存高企，经销商库存比例一度达到20%上限，和经济环境导致的餐饮消费需求放缓或有关。公司及时停止向经销商发货，并采取了动销措施，促进市场需求回暖，渠道库存比例从去年第三、四季度开始逐步回落，目前保持在12%-16%内的正常区间。二、成本涨幅趋缓，将增厚提价效应此前影响调味品的成本因素(白糖、大豆、包材及运输成本)已有缓解迹象，其中大豆及白糖价持续回落，包材(主要为纸箱)二季度稳中有降。此外，年初实施的盐改令盐价更为市场化，公司有望减少几千万的食盐成本支出。公司年初的提价措施将在原料成本回落的趋势下增厚业绩，叠加盐改的积极效应，毛利率有望持续上行。三、稳健推进中高端酱油产品中高端酱油产品预计持续向好。公司目前酱油行业的市占率已达15%，未来仍将逐步做高市占(中期目标25%)，产品高端化是趋势。公司目前中高端酱油主力产品为味极鲜酱油和金标生抽，两者16年的销售规模均达到10亿量级，17年均有望保持10-15%的增幅。四、加大布局小品类醋、料酒及火锅底料为布局方向。公司判断调味品小品类目前行业规模小，格局混乱，为调味品的蓝海市场，在战略上已加大布局。年初收购镇江醋厂可视为一个信号(该厂未来有望释放3-5万吨醋产能)，未来会继续考虑醋厂收购，同时料酒和火锅底料亦为公司考虑重点布局的方向。五、调味酱及耗油将迎来恢复性增长公司判断调味酱和耗油品类的适用性广，仍处于高增长期。调味酱在经历了16年传统市场的调整后，今年有望迎来10%-15%的恢复性增长;耗油产品15年的高基数影响不在，预计今年增幅有望达到15%左右。