湘鄂情：向综合性餐饮服务商转型

事件：北京湘鄂情(002306,股吧)股份有限公司（湘鄂情，002306）日前公告称，公司以8000万元收购北京龙德华餐饮管理有限公司100%股权，收购对价为2011年目标公司净利润的8倍PE。龙德华2011年总资产为2717万元、总负债1451万元、营业收入7034万元、净利润1043万元、净利润率14.8%。此次收购预计增厚公司2012年EPS0.017，占全年预估净利润的4.2%。

　　龙德华在北京拥有大中型团膳客户超过30家，2012年新签IBM、华为大客户，预计年内客户数量有望达到40家。此外，目前龙德华已经进入北京市教委学生餐供应名单，未来主推冷链学生餐盒饭。凭借在北京中高端餐饮市场积累的品牌、出品研发能力以及自动化烹饪机器人技术，作为湘鄂情团膳业务实施主体的龙德华有望保持年均30%～40%的增长。

　　湘鄂情成立于1999年，主营中高端酒楼业务，菜系以粤菜、湘菜、鄂菜为主，淮扬菜、鲁菜等为辅。公司主要面对中高端公务、商务宴请并兼顾家庭消费群体。截至目前，公司高端餐饮品牌拥有直营店30家，加盟店5家。

　　随着社会分工越来越细化，国内团膳业务近年来进入高速成长期，主要市场领域包括高校供餐、企业供餐、**供餐、铁路供餐、医院供餐、社区供餐等。从市场竞争格局来看，团膳行业竞争激烈，既有大型外资团膳企业，如法国索迪斯、美国爱玛客、英国***等高端客户餐饮供应商，也有近年来快速崛起的民营团膳企业，包括快客利、和兴隆、深圳誉兴等。相比其他团膳供应商，湘鄂情团膳业务在技术、客户、制度、中央厨房工业化生产方面具有其独特优势。

　　值得一提的是，本次收购是湘鄂情年初制定的多品牌、多业态发展战略的具体落实。2012年4月，湘鄂情公告并购上海齐鼎餐饮管理有限公司，进军快餐业。本次对北京龙德华餐饮管理有限公司的收购，作为对公司现有业务的有效补充，将进一步推动公司由中高端酒楼向综合性餐饮服务商转型。未来，龙德华将成为湘鄂情三大主业（酒楼业务、中式快餐业务和团膳业务）中团膳市场业务的主要实施主体。

　　湘鄂情作为A股惟一民营餐饮企业，处在由中高端酒楼向综合性餐饮服务转型的初期。我们预计公司2012-2014年的EPS分别为0.39元、0.53元、0.63元。当前股价对应动态市盈率为30倍、22倍、18倍。给予公司基于2012年业绩35倍PE，6个月目标价为14元。