莫高股份：布局葡萄基地谋长远发展 推荐评级

公司与甘肃省武威市签订了《战略合作框架协议》，双方约定在“十二五”期间，武威市政府支持公司在武威地区建设自有酿造葡萄种植基地1万亩，由武威市政府主导采取“公司+农户”的模式发展基地 8—9 万亩;支持公司在武威地区新建3万吨葡萄酒生产能力的“莫高酒堡”。结论：甘肃武威是国内公认的优质葡萄产地从生态环境来看，位于河西走廊的武威市，几乎都处于国际*佳葡萄生态带的北纬三十八度南北;这里光照充分，昼夜温差大，全年无霜期160天左右，葡萄生长期长，利于香气物质和营养成份的积累及转化。葡萄成熟充分，红葡萄品种着色良好，一般含糖量210克/升以上。扩大自有葡萄园，抢占稀缺资源公司此次框架协议中提到的建设自有酿造葡萄种植基地1万亩，应该是公司在2008年增发项目中新增2万亩酿酒葡萄基地的一部分，基地建成后公司自有的葡萄园基地将达到3万亩，同时以公司+农户模式发展基地8~9万亩，在优质葡萄产地资源稀缺的背景下，此举将为公司长远发展打下坚实基础，具备战略意义。新增酿酒产能用以配套葡萄园基地公司现有葡萄酒生产能力2.5万吨，其中位于武威的莫高庄园具备1万吨的生产能力，位于兰州的莫高国际酒庄生产能力1.5万吨。此次计划新建的3万吨葡萄酒生产能力主要是用于配套新建的葡萄园。维持“推荐”评级预计公司12-14年EPS分别为0.21元、0.29元和0.37元，对应目前股价PE分别为48.3倍、35.9倍和27.7倍，公司目前正加快推进葡萄酒营销建设和经销商招募，业务正处于大投入时期，收入很可能出现超预期增长，加上以上项目建设需要大量的资金，融资需求较强，同时，不排除公司对麦芽业务进行剥离，继续给予“推荐”评级。风险提示营销的边际效用下降;宏观经济下滑