食品饮料：把握行业演进趋势 追寻优势企业

目前行业相对估值处于历史中位偏上，自身估值处于历史低位，全年业绩增速有望达到30%以上，仍是对冲“不确定性”的较好品种，维持对行业的增持评级。需警惕食品安全和白酒景气下行风险。从2001 年到2011 年，我国城镇人均食品支出占消费支出的比重一直稳定在36%-38%之间，使得食品行业能够充分分享人均收入增长带来的利好。未来收入增长对食品消费总量增长刺激将减弱，各品类发展有差异性。我们将高收入家庭消费量/低收入家庭消费量>1.5，中国人均消费量/世界人均消费量<0.5 的食品子行业界定为成长期的行业，葡萄酒和乳制品行业符合这一特征。啤酒、白酒、屠宰及肉类加工行业属于成熟行业。中长期看，行业发展机会主要来自品类结构的变化和产业集中度的提高。白酒：受经济和政策的双重影响，行业增速可能回落，市场竞争将更加激烈，推荐销售力和品牌力“双力合璧”，能够受益于中档酒市场集中度提升的二线白酒龙头洋河股份、山西汾酒、泸州老窖和古井贡酒；以及业绩增长确定性强，估值较低的一线白酒贵州茅台和五粮液。啤酒：短期受益于啤麦价格回落，长期增长空间来自行业集中度提升后的企业销售利润率提高， 推荐估值处于低位的龙头青岛啤酒和燕京啤酒。葡萄酒：短期增速回落，长期看行业在量、价上都有较大空间。4 月数据显示行业底部基本确立，推荐品牌积淀深厚、经营能力业内持续**的张裕。乳制品：短期看，行业盈利能力提升。长期看，由于产品属于消费升级必需品，行业具持续发展动力，伊利、光明、贝因美各有特色，从竞争力的全面性上看伊利股份目前更胜一筹。屠宰及肉类加工：我国屠宰行业集中度低，前三强屠宰占比仅为5%，政策支持行业集中度不断提升。对肉制品企业来讲，市场空间来自深加工率提高带来的行业容量扩张。推荐重组告一段落，开启新征程的行业龙头双汇发展。