海天味业潜心主业扎实经营，调味品龙头地位稳固！

调味品为弱周期性行业，年均增速约10%。其中酱油为*大单品，占比约30%,海天酱油市占率约17%,为酱油行业龙头。调味品下游需求分为餐饮、个人消费者和食品加工三类，餐饮占比达60%,餐饮企业对更换调味品较为谨慎，品牌粘性利好龙头产品。受益餐饮行业发展和2016年底产品提价，2017年前三季度海天味业业绩保持20%以上增速。前三季度公司综合毛利率达45.38%,居行业首位。近两年，受公司“再造一个海天”目标影响，销售费用率增长较快，但比较快消品企业仍较低，预计长期销售费用波动将趋于稳定，维持在10%左右。产品方面，海天味业已成为调味品平台型企业，旗下产品丰富，结构完善。三大单品酱油、蚝油和酱占比90%,发展稳定，预计未来整体增速将维持在15%左右;其他小品类调味品则将持续布局，通过幷购等方式扩充产能，幷依靠公司管道优势择优进行培育。产能方面，海天味业当前拥有调味品产能250万吨，其中IPO募投的150万吨酱油及酱产能预计于2018年中期达产，一期技改**本完成，新增产能将根据市场情况投放。管道方面，作为调味品行业龙头，海天味业管道优势显著，经销商数量超3000家，遥遥**行业竞争对手。另外，县级市场销售收入占比达40%,下沉充分。目前，海天味业将继续加密管道布控，调整产品结构，挤压竞品市场空间，以提高单个市场人均消费额。竞争力方面，受益管道扩张，海天味业经营范围遍布全国，与行业其他企业竞争具有明显的区位优势，北部、南部、东部、中西部分别占比28%、22%、22%和28%,较为均衡，受单一市场影响小于竞争对手，抗风险能力更强。