调味品龙头间的较量：海天味业和中炬高新市值纷纷创下历史新高

海天味业、中炬高新，是调味品行业的总市值前两名。截至6月6日，2014年2月上市的海天味业总市值为2186亿，1995年1月上市的中炬高新总市值为230亿，纷纷创下历史新高。虽然海天味业上市晚于中炬高新，但很多人都认为海天味业才是行业标杆，对中炬高新在发展过程中影响颇大。那么海天味业有何优势?中炬高新未来能否超越海天味业呢?近3年海天味业*优，增长109.62%中炬高新不及食品饮料行业，高于沪深300海天味业近3年表现*佳，自2017年4月开始长期保持**，增长109.62%，远超过食品饮料整体行业的39.68%。中炬高新虽然不及食品饮料，但2017年1月之后长期跑赢沪深300，增长28.45%。海天味业于2014年上市，上市一年后，股价表现依旧较为强势。近1年海天味业反超，增长91.64%中炬高新多**，增长72.68%近1年来看，海天味业多与食品饮料行业表现一致，于2018年2月超过整体行业，2018年4月超过中炬高新，增长91.64%。中炬高新虽多半**，但表现不及海天味业，增长72.68%。海天味业与中炬高新均超过了食品饮料行业和沪深300。走势方面，海天味业行业老大地位当之无愧，涨跌幅表现更为明显。海天味业近一年涨幅92.18%，今年以来涨幅38.71%海天味业和中炬高新，近1年和今年以来两个区间内全部实现上涨，但海天味业涨幅均高于中炬高新。近1年，海天味业涨幅92.18%，中炬高新涨幅67.74%;今年以来，海天味业涨幅38.71%，中炬高新涨幅10.46%。2018年以来，调味品板块整体走强，涨幅超20%，未来有望进一步走强;原因大体为：1)近年来外出就餐人数增加，拉动餐饮行业迅猛发展，调味品需求扩大;2)调味品产品升级，产品提价幅度大于原材料提价幅度。而随着产品结构升级，产能投入进入高峰期，意味着行业集中度不断提高，或将进入寡头时代，因此行业龙头的股价表现更加突出。海天味业和中炬高新是调味品板块近1年涨幅TOP2。估值及2018年1季度表现海天味业保持**优势估值和2018年1季度表现方面，海天味业无疑优势巨大，总市值1989亿，差不多是中炬高新的20倍，市盈率、市净率也高于中炬高新;1季度归母净利润为12.03亿，净资产收益率为9.73%，销售净利率和销售毛利率也比中炬高新高。中炬高新仅仅在资产负债率和归母净利润同比增长上超过了海天味业。海天味业1季度业绩稳定整张，符合预期，完成度高于全年计划。产品细分来看，公司酱油/蚝油/酱保持近 15%/25%/8%增速，醋/料酒业务均实现 20%以上增速， 龙头领衔优势突出。中炬高新1季度虽然归母净利润同比增长率高于海天味业，但与自身去年同期的74.74%相比，相对放缓。机构认为，由于去年基数较低，2季度公司调味品业务增速有望超预期，全年也将保持稳健增长的态势。目前，中炬高新的毛利率仍不及海天味业，原因或为：1)产品定位和加工工艺不同，中炬高新相对成本较高;2)规模不同，海天味业更具规模优势，但随着中炬高新规模扩大，该差距有望缩小。近3年净利润海天味业完胜成长性海天味业略高业绩对比：海天味业优势大近三年，海天味业和中炬高新均逐步上涨，但两者之间差距巨大。海天味业从25.10亿增长至35.31亿，中炬高新从2.47亿增长至4.53亿。成长性：海天味业略胜一筹成长性方面，海天味业略高于中炬高新，差距不大。海天味业近3年营业总收入复合年增长率为14.10%，中炬高新为10.96%;海天味业近3年净利润复合年增长率为19.10%，中炬高新为16.48%。海天味业目前已率先抢占了行业壁垒*高的餐饮渠道，获取稳定收益，目前餐饮占流通渠道60-70%。手握3000多个经销商，议价能力强、精细管控;公司渠道网络覆盖31个省，地级市覆盖率达80-90%，县级60%。随着渠道覆盖的进一步升入，加上公司一直积极推动电商业务，且通过广告营销获取年轻消费客群;公司优势有望进一步增加，盈利也将持续优化。中炬高新产能正在扩建中，阳西生产基地2018年计划启动酱油二期天然油、三期天然油等重大项目，预计2019年末可新增产能10万吨。与此同时，公司餐饮渠道占比也不断提升，2017年增速约25%左右。更加值得一提的是：中炬高新还涉足房地产业务，公司名下的住宅小区项目预计将在2018年底预售，2020年起确认收入;或将成为公司潜力板块。